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5月底上报债务数据显示：被直接间接牵涉到的银行10家，债务近1.5亿；原材料供应商70多家，涉及金额9000多万元；有欠条、转账收据的私人借款6500万。在坊间，人们印象里黄鹤失联的原因，是他赌博欠下巨债无力偿还。“温州民营企业经营状况的调查”中提到：2011年初，由于该公司法人代表黄鹤受国际赌博集团引诱，参与大额赌博，欠下巨额赌资后外逃，造成公司经营整体瘫痪。

第二，抓好粮食生产。这始终是农业农村工作的头等大事和首要任务，手中有粮，心中不慌，也是应对经济下行压力加大、各种不确定风险增加的压舱石。今年一号文件作出了特殊强调，释放了明确的重农抓粮的信号。每年关注一号文件的朋友们会注意到，今年的文件强调要毫不放松抓好粮食生产，就是稳面积、稳产量、稳政策，提出要稳定扶持粮食生产的政策举措，确保粮食播种面积稳定在16.5亿亩，粮食产量保持稳定。要严守18亿亩耕地红线，全面落实永久基本农田的特殊保护制度，巩固和提高粮食生产能力。另外，也提出到2020年确保完成建成8亿亩高标准农田的任务。所以，粮食生产是硬任务。

宏观重要变化：11月进出口增速明显回落本周，人民币兑美元报6.88，本周累计涨638个基点，较上一周升值。本周，人民币兑美元汇率下跌至6.94，较上一周升值0.86%，兑欧元报7.82，升值1.01%。十年期国债收益率下降7.0个BP，报3.29。信用利差下降0.9个BP。11月CPI同比增长2.2%，增速较上月有所回落，但继续保持温和通胀的态势，PPI同比增长2.7%，涨幅比上月回落0.6个百分点。11月，我国出口增长10.2%，进口增长快速回落至7.8%，贸易差额提升至3060.4亿元。

债市展望本文中，我们针对近期市场热议的信贷季末冲量效应以及地方政府债务置换进行了讨论。针对第一个问题，我们梳理了历史同期的季末冲量效应，同时对信贷数据进行了季节性调整计算，认为10月信贷显示低迷仍然主要由信贷需求低迷引起，季末冲量效应可能存在但仍然不改社会融资创造低迷的大背景。针对第二个问题，我们给出了分析的框架，如果我们的假设偏差不大，那么我们认为9、10两个月都存在一定的地方债务置换情况，但并非是企业中长贷多增的主要原因。但扣除上述因素的影响后，信贷社融也未见显示强势，我们认为“资产荒”的大逻辑并没有改变，我们认为季末冲量效应可能并不明显，而地方债务置换问题目前依据估测可能仅有300-400亿元左右，扣除后企业信贷可能也并没有明显强势（毕竟中长贷总额仅在2000亿元左右，季度加总也未见增长）。因此我们依旧坚持前期判断，认为引发债市反复的通胀因素终将消退，债券配置价值正在逐渐凸显，投资者可以寻机入场配置。

召开方式：网络互动方式（上海证券交易所“上证e互动”网络平台的上证e访谈栏目，网址：http://sns.sseinfo.com）三、本公司参加人员本公司出席本次现金分红投资者说明会的人员有：财务总监兼董事会秘书白丹女士、财务会计部总经理李文女士。

另一方面，跨境电商政策也在一步步收紧。2016年3月，海关宣布将从2016年4月8日开始取消保税区税收优惠，加征11.9%的税收，这直接拉高了跨境电商的成本。当年第四季度，包含电商的创新业务，增速从107% 大幅降低至38%，近年来电商业务增速进一步持续下降。